2021

2022-02-22 51 words One minute

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2021年投资总结

2021年，疫情一直反复仍未退散，但金融市场依然精彩：

散户暴动大战花街，MEME股大举逼空，堪称壮观；
Archegos世纪大爆仓，引起市场大幅波动；
恒大暴雷，即使拥有城墙上的男人也挡不住房住不炒的威力；
Elon Musk 登顶全球首富并远远甩开Jeff Bezos；
美国通胀起飞，连续远超目标水平，鲍老板也圆不下去了，被迫转🦅，加息+缩表一起来；
元宇宙、NFT、Web3.0，越来越多未来的概念爆发；
…

今年本来想记录一些想法和操作，但最后还是没写下来，留在这篇总结一起写吧。

🌏市场表现

🇺🇸：标普500指数全年累计涨幅最大，为26.89%，纳指涨21.39%，道指涨18.73%，美国的牛市神话继续。
🇭🇰：一如既往的垃圾，恒指跌14.08%，汇聚一堆天花板高估值股的恒生科（JIU）技（CAI）指数更是大跌32.7%，居然比我还拉，不想评价😄。
🇨🇳：上证全年涨4.8%，深证涨2.67%，有宁王加持的创指继续起飞12.02%；科创微涨0.37%。

📉个人表现

今年主要操作一个账户，其余账户在年初决定止盈后转向固收类理财，因此没太大参考意义，主要操作账户收益如下：

明显，这一年完全跑输市场（恒生JIUCAI指数除外），主要源于2-3月的大回调下没有及时减仓甚至加仓，并在3月底决定止盈大部分新能源仓位导致的。3月后，因为市场估值水平一直居高不下，主要策略是逐步进入银行、猪肉等低估值股，同时逐步做空新能源、科技等高估值股。力挽狂澜下，仍然是大幅亏损了20%。但这点跌幅，也并没有特别受伤和挫败，反而在21年学习了很多新技能。况且，借用朋友一句话“有盈有亏才是有血有肉”，强如高瓴、景林也很难做到每年都赚，只赚不亏的大概只存在于股托和某些私募PPT里面，我也乐于在此分享我的失败。

⤵️关于做空

今年，在港美A都尝试了做空交易，也是我整年的主要交易策略，部分交易在21年期间仍然未能获得较好的成果，也因此一直抑制我的账户收益。当然也有比较成功的案例且深有感触，因此在此单独记录一下，也对比一下三个市场做空交易的区别和感受。

🎥做空快手

快手，一只疫情下吃尽短视频红利及流量的股票，赶在字节之前上市，估值也是起飞价格，在上市第一天我就买了当月底到期的PUT（当然已经在当月GG了），上市次日便有了做空券源，于是我便开始了我的第一次做空正股。从300一直最高空到415，2月底，2张PUT也相继变成了废纸，那个🍐可真的不是一般的大，回家喝早茶，家人知道我做空快手，都以为我疯了。但是贵就是贵，和做多一样，做空的价值回归也只能靠时间验证（所以衍生品的时间价值，如果不能理解和驾驭，就不要随便去买，到期时间长的衍生品溢价高、流动性低，到期时间短的衍生品又和短期的赌博没什么两样，所以后续我除了Covered Call/Covered Put外，基本不碰衍生品），最终一直空到100以下，并在100以下及附近全部平仓。该股也是目前盈利最高的港股（TSLA是美股）。

🚗做空新能源汽车

2021年在清仓2020年期间获益颇丰的新能源持仓后，经过对新能源销量和行业利润的测算，个人认为新能源汽车上中下游都透支了比较多未来的业绩，存在一定程度的泡沫（也是我最后决定清仓的原因），但由于疫情影响，中上游尚有比较强的涨价逻辑和预期；而下游整车主机厂方面，基本都受到供应链影响、电池成本上涨等影响，同时大部分券商和分析师给投资者的指引都基于整个新能源蛋糕增长幅度和现有品牌的销量增长去测算，较少考虑到传统厂商及其他新势力在2022年内卷新能源新增蛋糕的激烈程度（当然我也承认龙头效应作用很大），因此我主要集中于下游整车中寻找合适的做空机会，并先后做空了TSLA、NIO以及港股的BYD。

曾经获利10倍的TSLA也成为了我做空的对象，但在21Q2财报出来后，TSLA的成本的规模效应比我预期中快了不少，叠加市场对新能源的狂热程度，我立刻将空仓平仓，做空微赚离场。事实上，21年下半年也十分疯狂，最高超过了1200的股价，相对于我平仓价位接近翻倍的水平，也是十分恐怖，即使最近大幅回调至900以下，仍然比我平仓的位置高出不少。TSLA的前景我也相对乐观，但并不是对其股价的乐观，虽然如果我当初没有平多仓，的确会获得更加丰厚的利润，但目前股价仍然是过度透支了市场对特斯拉销量的预期，所以目前来看我也并不后悔，短时间内预计也不会重新介入。

至于NIO，汽车界海底捞服务、走高端路线、不错的设计外观、可换电，大概是其主要的亮点，但21年中4-50的价格对应6-700亿美元的估值，实在太贵太贵了，不知道需要多少年的连续高增长才能维持该估值，期间还不能允许有任何掉队情况，如果竞争稍微激烈，交付增长不及预期，利润转正时间不及预期，都会大杀估值。虽然车单价高，毛利厚，但高昂的补能基础设施建设、海底捞式服务费用以及激烈竞争下兹需投入车机和自动驾驶的研发费用，都会约束着NIO的利润转正。因此，我也在电动三傻中挑了NIO进行了做空。煎熬了半年多，次重仓的做空股，在年前也大幅回落，我也平仓了不少，目前也仅剩下一点点空头仓位。

当然NIO依然是一家很好的企业，也有很不错的产品，我自己也预定了ET5。也许这让人感觉很矛盾，为啥一个做空NIO的人会去买NIO的车呢，那是不是该买NIO的股票了？我的答案是：不，做空是财务投资,源于高估值；买ET5是消费行为，NIO这个企业是很好的用户型企业，但未必是股东型企业，当你是消费者的时候，去当NIO的用户获得不错的消费体验是一个很好的选择，但这个体验也需要较高的成本去维护，这对于股东来说则未必是一件好事。

最后一家目前仍未平仓的是BYD，这是一家又爱又恨的企业，也如TSLA一样在20年获取了不少的利润，21年的销量也突飞猛进，因此股价也不断创新高，我也一路加仓做空，这也是账户收益一路受压的主要原因（最近两个月终于盈利了😭，🍐⛰️大）。实话说，就汽车业务来说，BYD有TSLA那样规模化迅速摊薄成本提高毛利的能力，甚至有电池、半导体等高估值的上游板块，但拖后腿的业务还是太多，同时品牌区间仍处于低价区间，竞争激烈。BYD也看到了问题，努力开拓腾势品牌，力图往高端走。就估值而言，目前还是price in 了太多预期，等年报看看，如果真的像特斯拉那样的规模效应带动利润增长，我也会果断平仓。

除了上面三家“正规”的新能源汽车，我还做空了一家“偏门”新能源汽车：恒大汽车。恒大从3月起其实就有传出拖欠员工薪酬的消息，作为当时脚踩三条红线的房企，大张旗鼓地进军新能源汽车，大概的原因就是风口上的🐷比较好融资吧。彼时恒大汽车股价也是风光无限，一辆车都没卖出市值就高探7000多亿HKD。同时，油管上却已经出现了一些探厂视频：荒凉的南沙厂房，连上班的车都不多。看完后的感受就是：这TM就是个大忽悠啊，估值还那么贵！果断做空！于是从50-70一直做空到3.8全部平仓。