2022

2022年投资总结

2022年，大家都说难：

• 上海难，然后北上广深全国各地轮流难，不是封这就是封那；
• 民营企业难，上至上市民企，下至街边小摊，亏的亏，倒的倒；
• 房地产企业更难，房子卖不出去，融资融不到，连监管账户都没法钻空子了，上面政策既要又要还要，直接进入永动G模式（不难才怪呢；
• 美联储的鲍老板难，通胀不断打脸，无奈只能疯狂加息；
• 发展中小国家难，美元疯狂升值直接收割了不少发展中国家，像马尔代夫这种严重依赖旅游业的国家，甚至连自己国民都不认自己的货币；
• 欧洲也难，俄乌冲突、美元升值、加息、通胀、油气价格飙升，各种因素叠buff；
• Elon Musk 也说难，首富位置都没坐热就被那个卖包的搞下来了，还被迫卖股买了那只蓝鸟；
• 投（Xiao）资（Jiu）者（Cai）就更难了，美股跌、港股跌、A股跌、Crypto跌，这都算了，MD买中短债理财都跌，WTF？
• …

反正就是难难难，难到最后的世界杯、新疆的火、还有📄等等之后，最终中国极速开放，完成了一波群体免疫，似乎难就在一个月之间成为了过去。

🌏市场表现

🇺🇸：标普500指数全年打8折（-19.44%），纳指打7折有余（-33.10%），道指最坚挺，“仅”跌8.78%，美国的牛市神话终止&创14年来最差成绩。
🇭🇰：一如既往的垃圾（这句话沿用上年总结），恒指继续跌15.46%，恒生科（JIU）技（CAI）指数不负我望再大跌27.19%。
🇨🇳：上证继续征战3000点，全年-15.13%，深证-25.85%，创指-29.37%。

📈个人表现

得益于2021年的做空策略，2022Q1整个Portfolio获得十分好的收益，获利了结了🚗BYD和NIO后，由于宏观经济环境存在较大不确定性，3月后我基本采取💰Cash is King策略，只保留了约3成左右股票仓位，其余仓位基本都买货币基金。现金为王的策略当然也错过不少反弹的机会，但更多的是为我避免了账户跟随市场大幅回撤💸，一直保持盈利。当然3-10月期间，我也并非啥也没干，从资产走势图也可以看到我的账户波动并不算小，这段时间主要的投资策略就是本文主题———捡垃圾（后文详述）。直至10月底开始陆续抄底个位数PE的腾讯、阿里等蓝筹股票，也见证了中国疫情开放后这波猛烈的反弹，最后全年收益15.51%。虽然没有收复2021年亏损的失地，但考虑到2022年各大指数如💩般的糟糕表现，2022年的操作不仅没有亏损还为未来1-2年做了不错的铺垫，个人还算比较满意☻。

🗑 捡垃圾

自恒大暴雷以来，房地产企业的状况发生了很大的变化。由于恒大暴雷事件，房地产企业的信用风险增加，融资成本也随之上升，融资渠道也受到了影响。此外，房地产企业也面临着政策变化、市场变化等多方面的挑战，使得企业的经营状况受到了影响。由于中国经济增长放缓，中国民营房地产企业的美元债务增加，这些企业的偿还能力受到了严重的挑战。此外，中国民营房地产企业的美元债务还受到了美元汇率波动的影响，这使得这些企业更加难以偿还债务。因此，2022年中国民营房地产企业美元债务的情况令人担忧。（by ChatGPT）

民营房企在2022年接连融资端出现问题并不断暴雷，多家房企遭遇股债双杀，多家民营房企股价跌成了仙股水平；而美元债经过三大评级机构不断下调评级、违约不断涌现等负面消息影响，债券价格大幅跳水成为垃圾债，而这些垃圾债就是2022年我重点发掘的金子。下面是2022年7月一次Quote价的情况，当中基本涵盖了我所关注的企业：

虽然7月的价格并非Sweet spot，后面甚至出现过不到90的万科，38的金地，但仍能看出此时的房地产已经陷入一片泥潭，市场价格反映的就是两个字：绝望，房地产企业也开始接连躺平，购入这些垃圾债无疑是刀口舔血，但对于一个周期来说，底部往往伴随着许多过度反应，当中有不少被错杀的房地产企业，也有自身的确有问题但价格足够便宜的，给予相应时间仍能获得不错投资收益的投资标的，因此我也开始了我的捡垃圾的一年。

其实早在2022年1月底我已经开始关注雅居乐202203到期的美元债，可恶的是FUTU居然当时不支持购买这只债，为此，我只能到隔壁🐯开了个全球账户，并挪了一笔钱到🐯。不知道是🐯的上游IB交易软件所Quote的价格并不准确还是该债流动性确实太低的缘故，一直没有成交，有一次显示成交了（当时可高兴了），过了半小时显示没有成交，我直接懵逼。一轮咨询后，貌似是交易对手最后撤单了，或许只能把锅甩给OTC市场了吧。

3月后，FUTU陆续上架部分房地产美元债（但都是经过他们筛选后的，有好有不好吧，对于捡垃圾来说反而成为了阻碍），不过FUTU这边能QUOTE到Firm price，按价挂单基本能成交。

先是到期前2周98.45 Clean Price小试牛刀了一把时代中国控股 5.75% 20220426 的债，顺利兑付（投资净收益率1.57%，因为时间短，所以YTM挺高的，具体多少忘了。。。不过这笔也是时代躺平前的一笔了，十分惊险）；随后就是“高价”60进坑了宝龙地产 4% 20220725的债，在宝龙商业中止输血计划后，宝龙跟随大队躺平了，因为股息分红计划在债券违约之前，为了避免交换要约后股东拿分红走人，我也没选择接受交换。幸运的是68、84.6接连购入的雅居乐集团 4.85% 20220831的债顺利兑付填上了宝龙地产的本金窟窿（投资收益率分别为48.61% & 20.7%），也让我有了充足资金继续捡垃圾。

9月底，68 买到了金地永隆投资有限公司 4.95% 20240812（XIRR约30%，投资收益率约60%），随后旭辉的暴雷让刚有点利好（中债增发债支持）的房企美元债掉头向下，并抛售得更加疯狂，旭辉的债就国庆前后就从90附近跳水至20+违约债估值（quote价直接AI都不用付。。。🐂🍺），在24附近接了部分旭辉控股集团 5.5% 20230123 的美元债后，房企美元债完全没有停下来的势头，10月底-11月初的quote价简直疯狂万科90不到、金地直接跌到38（然而我挂了35，完美错过。。。），旭辉也崩至10+水平，而这个时候却是了房地产债的Sweet spot，20BIG的定调支持&各地密集房地产政策支持，让房地产似乎来到了一个政策底部的位置，美元债也开始有所反弹。

虽然手上的宝龙、旭辉违约了，但雅居乐的兑付和金地的相对稳健基本让我保证了本金不亏，只要这两只未来其中一只兑付了，我捡垃圾策略就能获得十分高的收益率，而这也是未来2年高收益的一个期待与希望，同时今年大量的美元债交易经验也加深了对这个产品的了解。

✔️ 抄底

11月中之后，房企美元债开始大幅反弹，而股票市场反而跌得有点“过分”，不到200的腾讯，简单从静态PE看已经不到双位数。我不知道那是不是底，但我知道这已经很便宜了，甚至相对于美元债来说有更高的性价比，本着大不了就放着的思路，我闲置了近半年的大仓位现金开始“捡垃圾”，大家都不要的腾讯、阿里我都接了过来。随着防疫政策有所转向，中概股的疫情政策底部逐步显现，经济重启&增长的预期带动了12月的大反弹，这波的“捡垃圾”也贡献了不少收益。

📃 另类投资——保单贴现基金

保单贴现基金是一种投资工具，它可以帮助投资者获得更高的收益，同时也可以帮助保险公司获得更多的资金。保单贴现基金的投资组合主要由保险公司的保单贴现收益组成，这些保单贴现收益是投资者从保险公司购买保单时获得的收益。保单贴现基金的投资组合还可以包括其他投资工具，如股票、债券、基金等。保单贴现基金的投资策略是投资者可以根据自己的风险承受能力和投资目标来灵活选择投资组合，以获得最佳的投资回报。保单贴现基金的投资风险较低，因为它的投资组合主要由保险公司的保单贴现收益组成，这些收益是投资者从保险公司购买保单时获得的收益，而不会受到市场波动的影响。（By ChatGPT）

基金大部分以美国65岁以上的人寿保单为投资品，以远低于保额的价格向受保人认购保单的收益权；此后，基金便可以在受保人身故时拿到保额赔付，或再次以更高价格出售此保单得到资本增值。基金公司根据其稳健的投资原则，从众多待贴现的保单中甄选不同地区、不同保险公司、不同保额与不同预期寿命的优质保单，以达到分散化需求。此外，基金公司还通过严格的场景测试来控制长寿风险。（by 基金净值报告对基金策略的描述）

大概2021年5月我购入了一款另类投资基金，上面是ChatGPT和基金净值报告对其策略、原理的简介，2021年基金的年化有9.7%，但2022年仅有3.1%左右的水平，从原理来说，该基金能免疫大部分的系统性风险，而2022年的结果其实也不算太差，最起码跑赢了大部分指数且为正收益。其对收益波动的解释归咎于新玩家和不专业玩家在2022年进入到该市场中，扰乱了市场价格，虽然解释相对合理，但似乎有点违背了我希望其能免疫市场风险功能的期待，加上目前美元货币市场的高利率，我可能会考虑在锁定期（2年）后赎回并购入相对长期限的美元国债等产品以锁定加息周期中较高的收益率。

However，产品是一个还不错的产品，以下是其历史收益率：

🚩2023展望

2022的确是不平凡的一年，能逆势获得正收益主要来源于把握了两个政策底，但经济底仍未明朗，包括城投风险、地缘政治风险、能源价格波动风险等等，依然需要做好足够的风险管理。

🎆当然，我仍然相信，正如挑战从未停止一样，机会一直都在。